Dieses Gipfeltreffen deckt die neuesten handels - und technologischen Herausforderungen, die die Buy-Side in einer sich ständig verändernden Finanz - und Regulierungslandschaft betreffen, sowie innovative Strategien zur Optimierung der Handelsabwicklung, Risikomanagement und Steigerung der operativen Effizienz bei gleichzeitiger Minimierung der Kosten. WatersTechnology und Sell-Side Technology freuen sich, den 7. jährlichen North American Trading Architecture Summit zu präsentieren. Zusammenführung von Technologen, Architekten, Softwareentwicklern und Rechenzentrumsleitern aus der Finanzwelt, um die neuesten Fragen der Handelstechnologie zu diskutieren. Datum: 05 Apr 2017 New York Marriott Marquis, New York Tokio Finanzinformationstechnologie Gipfel Gewässer TechnologyThe Rise of China und die Entwicklung von Finanzzentren in Hongkong, Peking, Shanghai und Shenzhen Als Chinas Wirtschaft wird mehr mit der Welt integriert, mehrere finanzielle Zentren werden voraussichtlich innerhalb des chinesischen Finanzsystems wachsen. Hongkong und Shanghai sind unbestritten die besten Finanzzentren Chinas Wirtschaft, aber Peking und Shenzhen führen einzigartige und unersetzliche Funktionen in Chinas Finanzrahmen. Dieses Papier untersucht die Stärken und Wettbewerbsfähigkeit von Hongkong, Peking, Shanghai und Shenzhen durch eine breite Palette von Marktbewertungen in Aktien-, Anleihen-, Fonds-Märkte, Futures und Derivate sowie den Devisenmarkt und die Präsenz der Konzernzentrale zu zeigen, wie Die Entwicklung der Finanzzentren in China bezieht sich auf den Aufstieg der chinesischen Wirtschaft. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass Hongkong die Rolle eines internationalen Finanzplatzes in der Region Greater China in Bezug auf den Besitz hochgradig internationalisierter Finanzbranchen und ein solides rechtliches Umfeld wahrnimmt, während Shanghai, Peking und Shenzhen starke Positionen in nationalen Finanzdienstleistungen und Funktionen haben Stellen nicht nur den symbolischen Aufstieg Chinas dar, sondern tragen auch zum schnellen Wachstum der chinesischen und asiatischen Volkswirtschaften bei. Schlüsselwörter: International Financial Centre, Hongkong, Peking, Shanghai, Shenzhen, der Aufstieg Chinas, chinesische Finanzrahmen, Finanzdienstleistungen und Funktionen. Chinas anhaltendes Wirtschaftswachstum in den vergangenen dreißig Jahren verkündet seine Entstehung als eine große Macht in der Weltwirtschaft. China wurde die weltweit zweitgrößte Volkswirtschaft im Jahr 2011, hat die größte Devisenreserven in Bezug auf den Handelsbilanzüberschuss, eine Bankenbranche, die relativ intakt geblieben ist nach der 2007Dash2008 Subprime-Krise und ein Kapitalmarkt, der voraussichtlich die weltweit drittgrößte geworden ist 2016 (XINHUA 2007). Chinas außergewöhnliches Wirtschaftswachstum hat Finanzdienstleistungen zunehmend an Bedeutung gewonnen. Finanzdienstleistungen bieten Organisationen Unterstützung bei der Beschaffung von Mitteln für Produkt - und Dienstleistungserweiterung, Risikomanagement und so weiter. Auf privater Ebene unterstützen Finanzdienstleistungen die individuelle Investitions - und Vermögensverwaltung. So ist die Entwicklung des Finanzsektors für China notwendig und wichtig, um seine Wirtschaft weiter auszubauen. In der Tat ist das Studium der chinesischen Finanzzentren ein heißes Thema in der heutigen akademischen Welt. Viele Forscher haben in den letzten zwei Jahrzehnten Interesse an diesem Forschungsgebiet gezeigt. Einige haben große Beiträge zu vergleichenden Studien von Hongkong und Shanghai (Yeung 2001 Jao 2003 Sung 2009) gemacht, während andere ihre Studien den entscheidenden Faktoren für die Bildung von Finanzzentren gewidmet haben (Gehrig 1998, Zhao 2003, 2013) und Theorien der Entwicklung des Finanzplatzes (David 1988, 1994 Porteous 1995, Zhao 2003, 2013, Zhao et al., 2004) und so weiter. Allerdings wurde wenig Aufmerksamkeit auf andere chinesische Finanzzentren wie Beijing und Shenzhen bezahlt. Darüber hinaus haben sich wenige Studien auf die Zusammenarbeit zwischen den Finanzzentren in China konzentriert, obwohl die vorhandene Literatur bereits über den Wettbewerb oder die Beziehungen zwischen Hongkong und Shanghai (Yeung 2001 Jao 2003 Karreman und Knaap 2007) oder Hongkong, Shanghai und Peking (Yeung 2010). Die jüngste Beschleunigung Trend Chinas Finanzplatz-Entwicklung rechtfertigt eine enge Überwachung und weitere Forschung. Chinas zentralen und lokalen Regierungen sind eifrig bei der Förderung der Entwicklung von Finanzplätzen. Beijing Financial Street, gelegen in Beijings 2. Ring Road, wurde als der Kern der Beijings Finanzzentrum nach Beijing International Financial Center Development strategischen Plan im Mai 2008 von der Stadtverwaltung von Beijing angekündigt positioniert. Allerdings scheint Shanghais Zukunft vielversprechender. Im Jahr 2009 veröffentlichte der Staatsrat von China eine Resolution, um Shanghai zu einem internationalen Finanzzentrum zu bauen, das die wirtschaftliche Stärke des Landes und den internationalen Status seiner Währung, dem RMB, bis 2020 (Zhao 2010) entsprechen wird. Shenzhen hat auch aufgeholt. Im Jahr 2009 genehmigte Chinas State Council einen Pilotplan für die Qianhai Shenzhen-Hong Kong Moderne Service Industry Cooperation Zone, um experimentelle Politiken, die Förderung der Qianhai als Pilot-Zone für die Einrichtung von innovativen Finanzinstituten und die Entwicklung von innovativen Handelsplattformen zu unterstützen Experimentelle Aktivitäten in der Finanzreform unter Shenzhen-Hong Kong Zusammenarbeit. Herr Li Keqiang, Vizepremier des Staatsrates, kündigte während seines Besuchs in Hongkong im August 2011 zahlreiche Maßnahmen der Zentralregierung an, um die finanzielle Entwicklung Hongkongs im Rahmen des 12. Fünfjahrplans zu unterstützen. Unter ihnen sind drei von besonderem Interesse für die Finanz-und Versicherungswirtschaft, nämlich die Zulassung von Investitionen auf dem Festland von China (Festland) Aktienmarkt durch die Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII) - System Erleichterung Fondsmanagement-Unternehmen zu börsengehandelten starten Fonds aus Hongkong-börsennotierten Aktien an den Mainlands-Börsen und die Unterstützung von Hongkong-Versicherungsgesellschaften, um auf dem Festland-Markt durch die Einrichtung von Büros oder die Einnahme von Beteiligungen. Unter diesen Umständen sind Peking, Shanghai, Shenzhen und Hongkong an den Türen von New York und London für den Spitzenplatz im globalen Finanzzentrum Arena. Dieses Papier zielt auf das Studium der Themen, die im Zusammenhang mit der Entwicklung von Finanzplätzen und die Aufdeckung der Bedeutung von Informationen Hinterland, Geographie der Finanzen, sowie Recht und Finanzen Theorie auf dem chinesischen Finanzmarkt und die regulatorische Regelung und rechtliche Qualität in Chinesisch Finanzsystem. Theoretischer Rahmen für die Entwicklung der Weltfinanzzentren Ein Finanzplatz umfasst einen Kapitalüberschuss, ein grob ausgeglichenes Kapitaldefizit und einen Vermittler - oder Vermittlungsprozess. Sie kann als eine Gruppierung einer bestimmten Anzahl von Finanzdienstleistungen zusammen in einem gegebenen städtischen Raum oder in einer funktionalen Beschreibung betrachtet werden, in der Vermittler Finanztransaktionen koordinieren und Zahlungen abwickeln (Cassis 2011). Die Entstehungs - und Standortbewegungen von Finanzplätzen sind in der Neuzeit kein neues Phänomen, sondern lassen sich bis in die Antike zurückverfolgen (Jarvis 2009). Eine der ältesten Städte der Welt, Samarkand (die zweitgrößte Stadt Usbekistans, gelegen auf der Seidenstraße zwischen China und den Mittelmeerländern) und anderen antiken Städten wie Babylon, Timbuktu (mit seiner Position als südlicher Endpunkt von trans - Saharan Karawanen-Routen) und Konstantinopel hatte als wichtige Finanzplätze für den interkontinentalen Handel in ihrer Zeit fungiert. Während des achtzehnten und neunzehnten Jahrhunderts entstanden größere Finanzzentren wie London und New York, um regionale und internationale Märkte zu bedienen, da das Volumen des Wirtschaftsaustauschs und die Komplexität zunahm (Ebd.). Die Entstehung von Finanzplätzen hängt von zahlreichen endogenen und exogenen Faktoren ab. Die Größe der Binnenwirtschaft ist einer der wichtigsten langfristigen Entwicklungstreiber von Finanzplätzen (Cassis 2011). Aus diesem Grund können Leistungsübergang und Leistungsdiffusion von Finanzplätzen im Laufe der Geschichte verfolgt werden. Für die meisten des neunzehnten Jahrhunderts war London das führende weltweite Finanzzentrum. Im zwanzigsten Jahrhundert dominierte New York die globale Finanzszene bis zur Subprime-Krise von 2008. In der zweiten Hälfte des 20. Jahrhunderts hat sich das Entstehen mehrerer nationaler, internationaler und globaler Finanzzentren auf die Größe der Binnenkonjunktur gestützt oder die Vermittlerfunktion in größeren Schwellenländern wie Tokio, Hongkong, Singapur und Singapur übernommen Vor kurzem in Shanghai. Kindleberger (1974) war der erste, der Skalenwirtschaften als Faktor für die Bildung eines Finanzplatzes nutzte. Er betrachtete die Größenordnung der Volkswirtschaften in der Organisation der Finanzmärkte zusammen mit lokalisierten Informationen, verschiedenen Zeitzonen und diskriminierenden Praktiken in den Geschäftsbeziehungen als Haupt-Zentrifugalkräfte. Zwei Jahrzehnte später, schlug Krugman (1991) vier bemerkenswerte Zentrifugalkräfte vor: Arbeitsmarktexternalitäten, Nachfrage nach Zwischenleistungen, technologische und Informationspillovers, die, wie er sagte, die wichtigsten Faktoren für die Agglomeration der finanziellen Tätigkeiten in den Finanzplätzen waren. Obwohl sich Krugmans Meinung von Kindlebergers unterscheidet, ist ein Grundgedanke derselbe: Skaleneffekte oder Spillover sind wesentliche Faktoren für die Bildung eines Finanzplatzes. Gehrig (1998) analysierte sowohl die Zentripetal - als auch die Zentrifugalkräfte an den Finanzmärkten und schlug vor, dass Größenvorteile in den Zahlungsmechanismen, Informationsspillover, Liquidität und dicke Marktexternalitäten große Zentripetalkräfte waren, während Marktzugangskosten und Koordination, Rentensuche und politische Intervention Sowie lokalisierte Informationen waren Zentrifugalkräfte. Er zeigte auf, dass Finanzzentren in der Regel der Host-Ort der Informationssensitiven Finanztätigkeiten in einer Region sind, während informationsunempfindliche Sektoren dazu neigen, sich auf kostengünstige Vorortgebiete zu verlagern oder kostengünstige Kommunikationsmedien wie computerisierte Netzwerke zu nutzen. Diese früheren Untersuchungen zeigen, dass Finanzzentren, wie andere Agglomerationen, das Ergebnis sowohl der Zentripetal - als auch der Zentrifugalkräfte sind. Pfadabhängigkeit, Informationen Hinterland und Zeitzone sind weitere wichtige Theorien, um die Entwicklung und den Wandel von Finanzplätzen in der Globalisierungsära zu interpretieren. Pfadabhängigkeit bezieht sich auf die historischen Unfälle, die langfristige kumulative Konsequenzen haben würden (David 1988, 1994). Ein anfängliches Lokalisierungsmuster kann einfach ein historischer Unfall sein, aber einmal festgestellt, kann dieses Muster pfadabhängig werden und lsquolocked inrsquo durch Mechanismen der kumulativen Verursachung (Porteous 1999). Mit anderen Worten, sobald eine Stadt eine bestimmte finanzielle Aktivität erreicht hat, kann sie diesen Vorteil über andere Städte für eine bestimmte Zeit erhalten. Diese Theorie erklärt, warum London nach dem Niedergang des britischen Empire das führende Finanzzentrum bleibt (Porteous 1995). Neben der Pfadabhängigkeit haben auch mehrere Wissenschaftler auf die Bedeutung von lsquoinformationsquo auf dem Weltfinanzmarkt aufmerksam gemacht, um die Wissenslücke zu schließen, indem sie den Auf - und Abbau von Finanzplätzen im Laufe der Zeit erklären (Porteous 1995, Wang et al 2007 Zhao et al., 2004). Das Konzept des lsquoinformation hinterlandrsquo definiert eine Region, für die eine bestimmte Kernstadt (Finanzplatz) der beste Zugangspunkt für die profitable Auswertung wertvoller Informationsflüsse ist. In einem dynamischen Sinne wird erwartet, dass ein Finanzplatz aus seinem Informations-Hinterland erwachsen wird, und es wird sich bewegen und sich ändern, wenn sich das Hinterland im Hintergrund bewegt und verändert (Zhao 2003, 2013). Zeitzonentheorie fängt auch die Aufmerksamkeit der Gelehrten. Physiologische und geographische Studien zeigten, dass Menschen ihre Lebenszyklen nicht verändern können. Zeitzonen bestimmen den täglichen Arbeitsrhythmus und Verhaltensmuster in verschiedenen Kontinenten (Laulajainen 2003 Waterhouse et al., 2007 Zhao 2010, 2013). Daher ist die Zeitzone ein wichtiger Faktor, der die Entwicklung der Finanzplätze beeinflusst. Da unsere Welt in drei große Zeitzonen auf der Grundlage eines achtstündigen Arbeitstages aufgeteilt werden kann, erfolgt die räumliche Verteilung der globalen Finanzzentren in diesen Zeitzonen mit jeweils einem dominierenden Finanzplatz. London dominiert in den europäischen und afrikanischen Zeitzonen, während New York herrscht in Nord-und Südamerika. Im Moment haben die asiatischen Zeitzonen keinen dominierenden Finanzplatz, aber eine Tabelle der Finanzplätze wird den Status übernehmen (Zhao 2010). So ist die Konkurrenz internationaler Finanzzentren in der asiatischen Zeitzone hinsichtlich der Implikation der Zeitzonentheorie sehr intensiv. In Bezug auf den Anstieg der chinesischen Wirtschaft in der Welt, muss die Entstehung eines internationalen Finanzzentrums in Asien in China-bezogenen Finanzzentren konkurrieren. Daher werden in unserem Artikel die Größe der heimischen Wirtschaft, das Informations-Hinterland, Pfadabhängigkeit und Zeitzonen-Theorien in einem theoretischen Rahmen zusammengefasst, um die Entwicklung der Finanzzentren in China im Laufe der Zeit und ihre Beiträge zur globalen Finanzlandschaft zu erläutern. Ein kurzer Überblick über die wichtigen Finanzzentren in China Hongkong, Peking, Shanghai und Shenzhen haben verschiedene Funktionen und Rollen in Chinas Finanzrahmen in Bezug auf ihre Stärken und Wettbewerbsfähigkeit in verschiedenen Finanzmärkten. Die Erforschung ihrer Geschichte, grundlegende Strukturen, wichtige Faktoren, Finanzmärkte, wichtige Industrien und verwandte Bereiche und Politiken sind wichtig, um die Wettbewerbsfähigkeit dieser Finanzplätze zu erkennen und zu verstehen. Hongkong hat ein relativ stabiles politisches und soziales Umfeld, in dem das Kapital voll mobil ist und das Bankensystem reif ist. Die Rechtsstaatlichkeit von Hongkong unterstützt eine offene und transparente Spendenplattform für die Welt und insbesondere für Festlandunternehmen. Die fairen, transparenten und nichtpolitischen rechtlichen und regulatorischen Umfeld und Institutionen zog viele Festland Unternehmen, die zu lsquogo outrsquo, entweder staatseigenen oder privaten, um ihre Bestände in Hongkong Liste, um fremdes Kapital in ihr Geschäft einzuführen suchen. In der Tat, mit der stagnierenden Wirtschaft der westlichen Länder und der kräftig wachsenden Wirtschaft von China nach der Subprime-Hypothekenkrise im Jahr 2008 haben immer mehr ausländische Unternehmen in Betracht gezogen, auf der Hong Kong Stock Exchange (HKEx) aufzulisten, um das Wachstum zu genießen Dem asiatischen Markt. Obwohl chinesische Unternehmen Hong Kongs Aktienmarkt dominieren, vor allem die großen staatlichen Unternehmen wie China Construction Bank, Industrial und Commercial Bank von China und China Mobile, HKEx noch 17 ausländischen börsennotierten Unternehmen im Vergleich zu Mainlands Börsen mit null ausländischen Unternehmen Listen . Die Hongkong-Börse belegte den 1. Platz in der Welt mit dem Maßstab für die Größe der Wirtschaft und unter dem Verhältnis der Marktkapitalisierung als Prozentsatz des BIP (Abb. 1). Gemeinsame Merkmale eines weltweiten Marktkapitals wie der Schweiz und Singapur sind, dass sie als regionaler Finanzplatz mit einzigartigen Finanzdienstleistungen und - funktionen dienen und inländische Unternehmen mit bedeutenden regionalen und internationalen Geschäften haben. Hong Kongrsquos hohe Markt-Cap-to-BIP-Verhältnis ist in erster Linie auf die Auflistung der Festland Unternehmen in Hong Kong und viele börsennotierte Unternehmen in Hong Kong haben erhebliche Investitionen in das Festland und Übersee-Märkte. So ist Hongkong ohne Zweifel ein ganz besonderes und wichtiges Finanzzentrum der Welt. Hong Kongs IPO-Markt hat sich vor anderen in den letzten Jahren aufgrund der schnellen Wachstum der Listen von chinesischen Unternehmen. (Siehe Tabelle 1), die die von IPOs in Hongkong getragenen Gesamtmittel in den Jahren 2009 und 2010 zum 1. Platz in der Welt förderten. Die Zukunft der HKEx ist recht vielversprechend, da die Rolle von Hong Kong als ein Tor zwischen China und der Welt weiter zu erhöhen. Chinas Finanzintegration in die globale Wirtschaft kann Bulk-up Hong Kongs Bilanz mehr als die der anderen Finanzzentren außerhalb des Festlands in Asien. Feige. 1. Top 10 und Selected Domestic Capitalization Börsen über das BIP (Ende 2010) Quelle: World Federation of Exchanges Datenbank der Weltbank. IPOs von ausländischen chinesischen Firmen (in 2009ndash2010) Quelle. Chinesische Unternehmen IPO Reports, 2009ndash2010. 1 Hong Kongs Fondsmarkt ist auch sehr stark. Für Fonds, die sowohl an der Börse als auch im ÜLG-Markt gehandelt werden, übertrifft Hongkong Peking, Shanghai und Shenzhen. Assets under Management und die Zahl der Top-20-Welt-Private-Equity-Unternehmen in Hongkong sind weit größer als die von Peking, Shanghai und Shenzhen. Tatsächlich ist Hongkong das zweitgrößte Asset Management Center in Asien, kurz nach Japan. Die gut etablierte, ausgereifte und anspruchsvolle Asset Management-Industrie in Hongkong stimmt Chinas Bedürfnisse an und baut sichere Investitionskanäle für hohe Devisenreserven und Inlandssparungen auf. In der Zwischenzeit dient Hongkong als das Tor für ausländische Investoren in das Festland von China zu investieren. Investmentfonds und Versicherungen aus westlichen Ländern wählen Hongkong als ersten Platz, um ihr Geschäft in der Region Asien-Pazifik zu erweitern. Darüber hinaus verfügt Hongkong über die höchste Dichte und Qualität der Vermögensverwaltung in Bezug auf einen höheren Prozentsatz der Personen, die im Finanzsektor der asiatischen Finanzplätze tätig sind (siehe Tabelle 2). Mehr als 80 Prozent der weltweiten regionalen oder internationalen Fondsgesellschaften gründen ihre regionale Zentrale in Hongkong und die Mehrheit der Fondsgesellschaften mit Sitz in Hongkong sind ausländische Institutionen. Dies hat zur raschen Entwicklung des Asset Management-Marktes in Hongkong beigetragen. Beschäftigte im Finanzsektor unter den wichtigsten Finanzplätzen (Ende 2009) Beschäftigte im Finanzsektor (in Tausend) Anteil der Gesamtbevölkerung Jahresende Einwohner der IFCs (in Mio.) 465,1 (1. Juli 2008) 8,36 (1. Juli 2008) , 2008) 12,99 (1. Oktober 2009) 7,09 (Ende 2010) Quelle. Basierend auf den Daten aus den oben genannten Städten Statistikabteilungen. Hong Kongs Aussicht, das größte offshore RMB Bindungszentrum in der Welt zu werden, ist vielversprechend. Im Gegensatz zum relativ kleinen Hongkong-Dollar-Anleihenmarkt ist die Entwicklung eines RMB-Anleihenmarktes für den Status von Hongkong als internationales Finanzzentrum wichtig. China auch proaktiv fördert Hongkong-Anleihe-Markt. Seit 2007 gewährte die Zentralregierung den Finanzinstituten des Festlandes die Ausgabe von RMB-Anleihen in Hongkong. Im Jahr 2009 wurde die Maßnahme für das chinesische Finanzministerium und die Tochtergesellschaften in das Festland von Hong Kong Banken eröffnet. In den Jahren 2007 bis 2009 wurden in Hongkong insgesamt 38 Milliarden RMB-RMB-Anleihen (einschliesslich der Staatsanleihen) in RMB ausgegeben. Im Jahr 2010 erreichten Yuan-bewertete RMB-Anleihen etwa RMB30 Milliarden Yuan (He 2011). China als Teil seiner Bemühungen, seine Währung zu internationalisieren und seine Finanzmärkte zu öffnen, plant, Hongkong-Versicherern zu ermöglichen, in den chinesischen Interbank-Anleihemarkt zu investieren und die Festland-Unternehmen dazu zu ermutigen, RMB-Anleihen in Hongkong auszugeben. Die Versicherungswirtschaft in Hongkong hat sich weiterentwickelt und wächst in Raffinesse. Die Bruttoprämien tragen routinemäßig zu insgesamt 11,12 Prozent des BIP bei und machen Hongkong zum zweitgrößten Versicherungsmarkt in Asien nach Japan. Wenn allein durch Prämieneinnahmen gemessen, zählt Hong Kong zu den 25 in der Welt. Die Gesamtzahl der Versicherungsgesellschaften Hauptsitz, Prämien, Versicherungsdichte und Versicherung Penetration in Hong Kong sind größer als jedes Finanzzentrum in China (siehe Tabelle 3). Alle weltgrößten Rückversicherungsunternehmen verfügen über langjährige Niederlassungen in Hongkong, darunter die Münchener Rück, die Swiss Re, die General Re (Berkshire Hathaway) und die Hannover Rück. Wie in anderen Sektoren werden in Hongkong hauptsächlich regionale Büros gebaut, um hauptsächlich den chinesischen Markt zu decken (Pauly 2011). Unter allen Versicherungs-Geschäftsarten dominiert langfristige Versicherung Hong Kongs Versicherungsmarkt. Das zukünftige Wachstum des Hong Kongs Versicherungsmarktes liegt im wirtschaftlichen Aufstieg Chinas und der Offenheit der chinesischen Versicherungswirtschaft. Für viele in Hongkong ansässige Versicherer, die nicht ganz auf lokale Unternehmen fokussiert sind, sind ihre Zukunftspläne offensichtlich von den Entwicklungen in China geprägt. Versicherer und Rückversicherer nutzen Hongkong als Basis für regionale Operationen für Hong Kongs Verkehrsverbindungen nach Europa und Nordamerika, leichten Zugang zum Festland, solide rechtliche Regelung und bessere Lebensbedingungen. Wenn chinesische Versicherer in naher Zukunft in ausländische Märkte investieren, wird Hongkong von diesen Investitionen profitieren, da die Möglichkeiten für Joint Ventures mit ausländischen Versicherern sowie für eigenständige chinesische Versicherungen mit Sitz in Hongkong enorm sein werden (Pauly 2011). Anzahl der Versicherungsgesellschaften Hauptsitze, Prämien, Versicherungsdichte und Versicherungsdurchdringung in Hongkong, Peking, Shanghai und Shenzhen (Ende 2009) Anzahl der Versicherungsgesellschaften Hauptsitze Versicherungsdichte (Pro - Kopf - Ausgaben) Versicherungsdurchdringung (Prämie als GDP) 137,31 (HKD, Ende 2005) 19796 (Ende 2005) Quelle: China Insurance Regulatory Commission Shanghai Bureau 2009 China Insurance Regulatory Commission Peking Bureau 2009 China Insurance Regulatory Commission Shenzhen Bureau 2009. 2 Im Hinblick auf die Finanz-Futures und Derivate Gibt es keinen Zweifel daran, dass Hongkong die anderen Finanzzentren in China übertrifft. Hong Kongs Futures und Derivate-Markt ist offen und gut etabliert. Es hat die größte OTC-Derivat-Markt in Asien, obwohl der Markt ist noch relativ klein im Vergleich zu Europa und den Vereinigten Staaten. Es gibt viele verschiedene Arten von Finanz-Futures und derivative Produkte in Hong Kong gehandelt, während die meisten von ihnen nicht in China existieren. Nach der Subprime-Krise im Jahr 2008 planen die Hong Kong Securities and Futures Commission, die Hongkong-Regierung, die Hong Kong Monetary Authority und die HKEx gemeinsam ein Regulierungssystem für OTC-Derivate in naher Zukunft. Dieses Projekt wird definitiv zur Weiterentwicklung des Hongkong-Derivatmarktes beitragen. Das Kapital kann frei fließen in und aus Hong Kong wegen des Mangels an Kontrollen auf Devisen, die Hong Kongs Devisenmarkt steigert. 2010 war Hongkong der sechstgrößte Devisenmarkt der Welt, der drittgrößte in Asien hinter Singapur und Japan. Der Hong Kong Devisenmarkt ist sogar stärker als China, ganz zu schweigen von Peking, Shanghai und Shenzhen. Hongkong ist eines der zehn internationalen Bankzentren in Bezug auf das Volumen der externen Transaktionen und das zweitgrößte in Asien nach Japan. Der Bankensektor spielt eine wichtige Rolle bei der Gründung Hongkongs als wichtiges Kredit-Syndizierungszentrum in der Region. In Bezug auf die Zahl der Banken, Banken Vermögenswerte und Inter-Bank-Umsatz-Wert, übertrifft Hong Kong Peking, Shanghai und Shenzhen. In der Tat hat Hongkong zu einer der höchsten Konzentrationen von Bankinstituten in der Welt siebzig der weltweit größten 100 Banken führen Operationen in Hong Kong. Sein Bankwesen ist internationaler und aktiver als jedes andere Bankenzentrum in China. In Bezug auf multinationale Konzerne (MNCs) besitzt Hongkong eine größere Anzahl von MNCs und MNCs regionalen Hauptsitzen als jedes andere Finanzzentrum in China. Derzeit ist Hongkong ein idealer Ort für MNCs, ihre Zentrale einzurichten. Multinationale Konzerne in Hongkong, Peking, Shanghai und Shenzhen (Ende 2010) Anzahl der regionalen MNC-Zentralen Quelle: Jiang 2011 Statistics Bureau of Shenzhen Gemeinde 2009 Shanghai Industrial Real Estate Evaluation Research Center 2010 Gesamtanzahl der multinationalen Konzerne regionalen Hauptsitz in Hong Kong 3. Zusammenfassend ist festzustellen, dass Hongkong in fast allen Finanzmärkten stark ist. Allerdings ist Hongkong, wie allgemein bekannt, in seinem Anleihemarkt und dem Wachstumsunternehmensmarkt schwach. Wegen des Mangels an Entwicklung in Hong Kongs Informationstechnologie und verwandten Industrien wächst sein Wachstum Unternehmens-Markt sehr langsam und fällt hinter Shenzhens ChiNext Markt. Seit über drei Jahrzehnten hat Hongkong verzweifelte Versuche unternommen, seinen Anleihenmarkt zu fördern, ist aber noch lange nicht genug. Ihr zukünftiges Wachstum liegt in der Internationalisierung des RMB und dem wirtschaftlichen Aufstieg Chinas. Die Bedeutung von Peking in China Finanzrahmen ist für viele aufgrund der nationalen Kapitalfunktionen geheimnisvoll, einschließlich der Kontrolle der Währungspolitik und die Dominanz der staatlichen Unternehmen und leistungsstarke Organisationen. Zhao (2003) sowie Zhao et al. (2004) argumentierten, dass Peking wegen seiner Rolle als Zentrum der finanzpolitischen Entscheidungen das wichtigste Finanzzentrum Chinas sei. Die Zahl der ausländischen Gesellschaften, deren Hauptsitze, ausländische Bankfilialen und Repräsentanzen, ausländische Direktinvestitionen (FDI), der Umsatz von Wertpapieren und Wertpapiergeschäften, Einlagen von Finanzinstituten, Darlehen von Finanzinstituten und Beschäftigung in Finanzen, Versicherungen und Immobilien veranschaulichen Beijings Finanziellen Funktionen in China (Zhao et al., 2004 Wang et al., 2007). Die große Präsenz von Beijing in China insgesamt finanzielle Entwicklung zeigt die Stärke des Finanzplatzes. Die Kräfte, die der Gründung eines Finanzplatzes zugrunde liegen, wurden ebenfalls analysiert und es wurde festgestellt, dass asymmetrische Informationen die Notwendigkeit einer geographischen Agglomeration von Finanzaktivitäten auf der Grundlage der Informationsquelle schufen. Peking, als die wichtigste Quelle für politische Informationen, war eher als andere chinesische Städte das nationale vorrangige Finanzzentrum zu sein, wenn die chinesischen Finanzmärkte mehr offen für ausländische Unternehmen in der nahen Zukunft. Peking ist ein bedeutend starkes Finanzzentrum in China, obwohl es keine Börse hat. Es hat sich besser als Shanghai und Shenzhen im Hinblick auf die gesamte Fundraising durch Aktien, A-Aktien, IPOs und H-Aktien. Beijings Gesamtmarktkapitalisierung der A-Aktien rangiert auch die 1. in China. Darüber hinaus gibt es viele große staatliche Unternehmen mit Hauptsitz in Peking, die zur guten Performance der Beijings Wertpapiere Markt beitragen. Die geografische Verteilung von Peking, Shanghai und Shenzhen gelisteten Unternehmen auf SSE und SZSE ergab, dass Peking die zweitgrößte Zahl börsennotierter Unternehmen in chinesischen Städten besitzt (Bild 2). Neu gehandelte Peking-Gesellschaften in A-Aktien - und H-Aktienmärkten dominieren den Markt, der durch den gesamten Fonds, der durch A-Aktien, H-Aktien und IPOs hervorgerufen wird, hervorgehoben wird. Darüber hinaus war der gesamte Handelswert das zweitgrößte und aufgestockte Kapital der A-Aktien war der größte in China, was die Bedeutung von Peking in der chinesischen Börse (siehe Tabelle 5). Feige. 2. Geographische Verteilung der börsennotierten Gesellschaften in Peking, Shanghai und Shenzhen (April 2010) Quelle: Shanghai Stock Exchange Monatsbericht, 2010 Shenzhen Stock Exchange Monatsbericht, 2010. 4 Hinweis: SSE Shanghai Stock Exchange SZSE Shenzhen Stock Exchange. Regionale Verteilung des Aktienumsatzes und der Börsengänge der A-Anteile (2008) Umsatz - wert (RMB Mio.) Emissionsvolumen (in Mio. Stück) Gesamt Emissionsvolumen in China () Raised Capital (RMB Mio.) China Wertpapiere und Futures Statistical Yearbook 2009. 5 Beijings Rentenmarkt ist der größte in China. Anleihen in China werden an den beiden Börsen und am OTC-Markt gehandelt und mehr als 90 Prozent der Anleihen werden an diesen gehandelt. Da Staatsanleihen vom chinesischen Finanzministerium emittiert werden und Billsnotes von der Peoples Bank of China ausgegeben werden, die ihren Hauptsitz in Peking haben und die Hälfte der gesamten ausstehenden Anleiheklassen in China ausgeben (Wang et al . 2010), 6 die Rolle der Peking in Chinas Anleihemarkt ist signifikant und unersetzlich. Darüber hinaus haben vier große Geschäftsbanken, 13 gemeinsame Aktienbanken und mehr als 100 staatseigene Unternehmen ihren Hauptsitz in Peking, wie China Unicom, China Mobile und China National Petroleum Corporation. Die große Emission von T-Bonds und Unternehmensanleihen macht Peking als den größten Anleihemarkt in China. Die Private Equity (PE) Fondsindustrie in Peking führt aufgrund der asymmetrischen Informationen, die auf dem Markt existieren, sehr gut. Als Finanz-und Überwachungszentrum, Peking erhält Informationen und politische Trends der Finanzbranche fast sofort (Deng 2010). Noch wichtiger ist, dass die einzigartige Rolle von Peking als Politiker und der Ort der Finanzaufsichtsbehörden die Bedeutung von Private Equity in Peking stärken. Die Gesamtzahl der weltweit führenden 20 Private-Equity-Unternehmen in Peking war die größte in China, aber weniger als die von Hongkong (siehe Tabelle 6). Peking hatte die größte Menge sowohl der Anzahl der PE-Fonds Investitionen und Investitionsbeträge von PE-Fonds in China. Die Gesamtzahl der inländischen PE-Fonds in Peking war ebenfalls die größte (Bild 3). Peking übertrifft in der PE-Fonds-Industrie alle anderen Städte in China erhielt es mehr als die Hälfte aller industriellen Fonds lizenziert durch die Zentralregierung. Darüber hinaus hat eine große Mehrheit der großen PE-Investment-Institutionen im In-und Ausland Hauptsitz in Peking. 7 Der Grund für dieses Phänomen ist, dass Unternehmen, die Öffentlichkeit sollte Genehmigung von der China Securities Regulatory Commission erhalten, die in Peking befindet. Die Gewinnaussichten für die PE-Investitionen werden durch die Erforschung und den Erwerb asymmetrischer Informationen auf dem Markt getrieben, so dass die informationensensitiven Übersee - und nationalen PE-Firmen nach Peking angezogen werden, um den Informationsfluss zu nutzen. (2009) Goldman Sachs Principal Investitionsbereich Die Carlyle-Gruppe Kohlberg Kravis Roberts Apollo Global Management CVC Capital Partners Die Blackstone-Gruppe Erste Reserve Corporation Hellman amp Friedman Providence Beteiligungsgesellschaften Terra Firma Capital Partners. Y Ja, N Nein. Die 2009 PEI 300, 2009. 8 Abb. 3. Anzahl der inländischen Private Equity-Gesellschaften des Jahres 2010 in China Quelle: Zero2IPO Group. 9 Der Versicherungsmarkt von Peking und Shanghai hat sich gut entwickelt. Für Prämien, Versicherungsdichte und Penetration von 2003 bis 2005, funktionierte Peking besser als Shanghai. Vor 2007 waren die Prämieneinnahmen und Versicherung Penetration von Peking größer als die von Shanghai aber Shanghais Versicherung Zahlung und Dichte waren größer seit 2007. Im Jahr 2009 waren die Gesamteinnahmen und Versicherungen Penetration von Peking größer als die von Shanghai und Shenzhen (siehe Tabelle 3), und die Gesamtzahl der Niederlassungen der Versicherungsgesellschaften in Peking bleiben die größte in China. Der Hauptsitz der großen Versicherungsgesellschaften wie China Life, die Peoples Insurance Company Group, Taikang Life und Xinhua Life, wohnen in Peking. Es gibt mehr als 4000 Milliarden Yuan in der Bilanzsumme der Versicherungswirtschaft in China, mit 50 Prozent aus Peking und rund 25 Prozent aus Shanghai. Der Hauptsitz der China Insurance Regulatory Commission in Peking bietet ein einzigartiges Umfeld für Versicherungsunternehmen, um schnellen Zugang zu taktischen Informationen für die Politikgestaltung haben. In addition, a great many large state-owned enterprises are located in Beijing, which is beneficial for extending insurance businesses and for communication and cooperation among different companies. Beijings banking industry is the largest in China as Beijing is the centre for domestic banks, and the four major commercial banks, policy banks as well as a lot of regional banks are concentrated in Beijing. With respect to the banking industry, Beijing is rather strong as a domestic banking centre despite its underdevelopment in foreign banking (see Table 7). Domestic and foreign banking sector in Beijing, Shanghai and Shenzhen (the end of 2009) Note . No. of domestic banking institutions includes branches Business networks do not include headquarters. Source . China Banking Regulatory Commission. 10 The predominance of Beijing in the Mainlands domestic banking industry can be reflected from the interbank market, as Beijings monthly turnover value was about twice as large as the total value of Guangdong and Shanghai. 11 By the end of May 2011, with respect to the number of Fortune 500s global headquarters (though they largely belong to PRCs mega-sized state-owned enterprises), Beijing ranked 1 st even exceeding those of London and New York. In summary, Beijings role as a financial centre cannot be underestimated. Beijing is quite strong in the stock market, bond market, PE fund market and insurance market. Beijing has become a large domestic banking centre and an ideal place for MNC headquarters (see Table 4). The functions and roles of Beijing are unique and incomparable in Chinese specific financial framework. The tertiary sector has gained the dominant position in Shanghais economy with the contraction of the secondary sector. The secondary sector in 1978 accounted for well over 70 of Shanghais economy and has since downsized to 39 in 2010. The tertiary sector has expanded since 1978 from 23 to account for 59 of Shanghais total GDP in 2010 (Luo 2012) commerce and financial services make up the top two subsectors within the tertiary sector, indicating the rise of Shanghai as an important financial centre. Shanghai has its advantages in a higher rate of economic growth with a much larger bond market, a sizeable commodity market and a well-diversified industrial structure. In comparison to Hong Kong, Shanghai does not have a fully convertible currency, transparent and non-political regulatory regime and rule of law, however, its sizeable domestic economy and financial markets prop up Shanghai as a major domestic financial centre in China. Shanghai is considered as the capital centre in China as its financial markets are well established and diversified under a joint endeavor of central and municipal governments. The Shanghai Stock Exchange (SSE) has grown very rapidly over the past decade. Therefore, it is important to investigate Shanghais stock market. Having made a comparison of the stock markets of Beijing, Shanghai and Shenzhen, we can note that Shanghai ranked 1 st with respect to the total number of listed companies, of listed H-shares companies, the total number of fund companies headquarters and securities companies headquarters, total stock turnover value and so forth. Compared to Beijing, Shanghai has more listed companies on Chinese stock market and H-share market however, the funds raised by newly listed companies were smaller than that of Beijing because the central government proactively encourages state-owned enterprises to list outside China. Shanghais stock market has its own advantages, therefore it is impossible to define their rankings. The ostentatious prosperity of Shanghais stock markets is due to its sizeable domestic economy under the Yangzi River Delta economic zone. Several studies have showed that companies listed in China tend to list on their neighbouring stock exchanges (Fig. 2). According to the Chinese statistical yearbook, in 2010, the GDP per capita of Shanghai, Jiangsu and Zhejiang were ranked in Chinas top five. Shanghai shareholders is the main source of shareholders in SSEs stocks, accounted for about 25 per cent. That is because most mass investment capitals in China usually go to the stock market and real estate industry due to the inconvertibility of the RMB and lack of investment producers provided by the banking sector. Shanghais fund market performed better than those in Shenzhen and Beijing. The first listed investment fund in China ndash Zibo Town and County Enterprises Fund ndash was listed on the SSE in 1993 the first listed open-end fund was launched by the China Southern Fund and the first Exchange Traded Fund (ETF) ndash Huaxia SSE 50 ETF was listed in 2010 the first two China-listed tracking Hong Kong stock indices ETF was launched in June, 2012 and listed on SSE and Shenzhen Stock Exchange (SZSE) simultaneously in October 2012. Although the ETF was first launched on the SSE in 2005, its turnover value grew very fast and exceeded that of the HKEx in 2009. The reason is that the Central Government has been positively pushing the financial development of Shanghai over the past decade in an effort to expand the influence of Shanghai in the world as well as to upgrade its image and status as an international financial centre. Assets under management and total number of fund companies of Shanghai ranked 1 st in China (see Table 8). Shanghais fund companies occupy half of the market share of assets under management in China. For funds traded on stock exchanges, the SSE was better than the SZSE in terms of turnover value and volume because Shanghai enjoys special policies initiated by the central government to build itself as an international financial centre. In May 2009, the Central Peoples Government of China published an official document, aiming at promoting the development of financial institutions in Shanghai, including mutual fund management companies. This policy is greatly beneficial to Shanghai to develop its fund industry. As these supportive policies are put into practice, the financial information platform is well equipped and once the related laws and rules are up to international standards, Shanghai will enjoy a faster growth of its fund market. Number of fund companies in Beijing, Shanghai and Shenzhen Source: China Securities and Futures Statistical Yearbook 2009 12 Deng 2010. The development of an insurance industry in Shanghai is the fastest in China. As a matter of fact, the rapid development of the insurance headquarters economy is a part of the strategy of Shanghais goal to become an international financial centre by the end of 2020. In April 2010, the central government announced lsquoOpinions on Promoting Shanghai to Speed up the Development of Modern Service Industry and Advanced Manufacturing, Building an International Financial Centre and the Views of an International Shipping Centrersquo. This is the first time that Chinas central government purposefully made policies to build Shanghai as an international financial centre and shipping centre. Shortly after the announcement, Wu Dingfu, at that time the chairman of the China Insurance Regulatory Commission, proclaimed that the commission would support Shanghai to develop Chinas insurance products innovation and technology research and development (RampD) centre as well as insurance management and logistics centre. By May 1991, the China Pacific Insurance Group was set up in Shanghai, which laid a foundation for the development of insurance industry there. The Shanghai municipal government puts greater efforts in promoting the development of an insurance headquarters economy in order to promote faster development and healthier industrial structure of the insurance sector. The favourable policies not only enhance the political environment for the insurance industry, but also help attract more national and international insurance companies to settle down in Shanghai. The efforts are paying off. The Ping An Group, headquartered in Shenzhen, set up a second headquarters in Shanghai, and moved four of its eight subsidiaries headquarters to Shanghai. For Ping An Insurance of China, Shenzhen is its administrative centre, while Shanghai is the profitable centre (Tong 2009). Total assets of Shanghais insurance industry have also increased. By the end of 2007, Shanghais insurance companies total assets accounted for about 25 per cent of Chinas insurance industrys total assets. The most evident advantage of Shanghais insurance industry rests on its financial market and trading. Shanghai has several important financial markets and exchanges: the Shanghai Stock Exchange, Shanghai Future Exchange, Shanghai Gold Exchange, Foreign Exchange market, etc. As the concentration of these financial markets and exchanges increase, Shanghai has become an important place to insure capital in China. Shanghai has become the foreign banking centre of China. It possesses the largest number of foreign banks headquarters, deposits and loans of foreign financial institutions in China. By 2009, 191 foreign firms had established regional headquarters in Shanghai, far exceeding the numbers in Beijing and Shenzhen. Although nation-wide banks locate their headquarters in Beijing for the advantage of access of tacit information from the central governments banking bodies, the majority of Chinas banks are listed on SSE. While Beijing is strong in the domestic banking industry, Shanghai has the largest number of foreign banks corporate bodies in China. As for the number of domestic banking corporate bodies, Shanghai is equivalent to Beijing. In 2005, Peoples Bank of China set up the Shanghai Head Office to govern the rapidly growing operations and business of domestic and foreign banking bodies in Shanghai. Historically, Shanghai had opened corporate RMB business to foreign banks earlier than Beijing. Foreign banks that entered Chinas market in the early stages preferred to locate their headquarters in Shanghai. These foreign banks mainly focus on retail business, and most of them are concentrated in the rich YRD region since the Pearl River Delta market was already covered by Hong Kongs banks. In fact, foreign banks that entered the Chinese market in 2007, all set up their headquarters in Shanghai. Many foreign banks that entered Chinas market after 2007 still chose Shanghai as their headquarters, including Hong Kong Hang Seng Bank and DBS. By the end of 2010, eight out of ten big foreign banks set up their headquarters in Shanghai (Zhang and Zhang 2011). The concentration of foreign banks in Shanghai can be expressed in the total deposits and loans of foreign institutions, which absorbed over 80 per cent market share of total deposits and loans of all foreign companies in China. 13 Shanghais banking sector is quite promising as it attracts the largest number of foreign banks as well as the majority of foreign bank businesses, making it the second largest banking centre in China. The headquarters of Chinas foreign exchange trading system is located in Shanghai and preforms differently from that of other financial systems. The China Foreign Exchange Trading System (CFETS), also known as the National Interbank Funding Centre, is a sub-institution of the Peoples Bank of China. Its core functions include providing trading, information and services for the operation and transmission of the central banks monetary policies. The CFETS also serves as a benchmark to the interbank lending, bond and foreign exchange markets. Chinas first foreign exchange futures were issued by the Shanghai Foreign Exchange Transactions Centre in 1992. The products of foreign exchange futures included RMB to the US dollar, pound, euro and yen. The trading of foreign exchange derivatives in China has increased rather quickly in recent years. The total turnover value of foreign exchange swaps and forward foreign exchange in Shanghai outperformed that of Beijing and Shenzhen. 14 Shanghais share of financial futures, options, foreign exchange market and being home to Chinas Financial Futures Exchange, the only future exchange in China, have made Shanghai a financial powerhouse in more ways than its Beijing and Shenzhen counterparts. Shanghai is an attractive place for MNCs to do business in China. By the end of 2010, there were 213 foreign investment companies, 319 foreign RampD centres and 305 MNCs regional headquarters (see Fig. 4). Among them, 74 were Fortune 500 companies regional headquarters. Shanghai has already become a financial centre that possesses the largest number of MNC headquarters in China. 15 Before 2002, there were no MNCs regional headquarters in Shanghai. However, the number grew to 319 by the end of 2010. The growth in the number of MNCs regional headquarters in Shanghai can be partly attributed to Shanghais preferential policies. In 2002, with the support of the Ministry of Commerce of China, Shanghai Municipal Peoples Government promulgated the lsquoShanghai Municipality, Encouraging the Establishment of Regional Headquarters by Foreign Multinational Corporations Tentative Provisionsrsquo. As more and more foreign companies enter and set up their regional headquarters in Shanghai, the total number of foreigners has increased to over 140,000 by the end of July 2008, accounting for about 30 per cent of total foreigners in China. In 2008, the Shanghai government revised its previous policy, in hopes to improve MNCs access into Shanghais market issued lsquoThe Provisions of Shanghai Municipality on Encouraging Multinational Corporations to Establish Regional Headquarters in Shanghairsquo. This new policy simplifies the exit and entry procedures of MNCs top foreign managers. At the end of 2008, the Shanghai government once again promulgated lsquoSeveral Opinions Regarding the Implementation of the Provisions on Encouraging the Relocation of Regional Headquarters in Shanghairsquo by attracting Multinational Corporations Headquarters. In the document, the government clearly states that if MNCs set up their regional headquarters in Shanghai, they will enjoy preferential policies. Apart from the Shanghai Municipal Peoples government, several districts and counties of Shanghai also issued related preferential policies to attract MNCs regional headquarters. The future development of a headquarters economy in Shanghai is promising. Feige. 4. MNCs headquarters in Shanghai (2004ndash2010) Source: Shanghai Headquarter Economy and the Development of Headquarter Business Park Report 2010 (by Shanghai Industrial Real Estate Evaluation Research Centre). Shanghais continuous preferential policies enhance its status as an important financial centre for MNCs and their headquarters. Apart from policies, Shanghai has other advantages that outperform other financial centres in China. In April 2011, the European Union Chamber of Commerce in China and the Roland Berger Strategy Consultants together published the lsquoEuropean Business in China: Asia-Pacific Headquarters Study 2011rsquo. Shanghai, due to its proximity to the sizable domestic market, was at the top of the list for being one of the most attractive locations in the Asia-Pacific region for multinational companies to establish their regional headquarters. Charles-Edouard Boueacutee, President in Asia and Member of the Global Executive Committee of Roland Berger Strategy Consultants, stated that with the gradual global economic shift towards the Asia-Pacific region, many multinational companies attribute increasing strategic importance to this region, especially as regional GDP and consumer demand growth rates exceed those in other regions. In line with this trend, more and more companies are establishing their regional headquarters in the Asia-Pacific region. Whereas this step also reflects Chinas growing importance in the world and the significance of Shanghai as the largest business and financial centre in China. Shenzhen has many advantages over other financial centres in China, including its advantage of the small and medium enterprise (SME) board and the ChiNext, Chinas NASDAQ-style stock market on SZSE. The ChiNext was found in 2009, which was designed for high-growth companies that do not fit for the listing requirements of the SSE. Shenzhens ChiNext board has become the worlds third largest market for growth enterprises due to its proximity to Hong Kong and the irreplaceable experimental role of financial innovation in China. The SME boards uniqueness and the ChiNexts suitability in the Chinese market make both operations grow rapidly. Although it was founded only three years ago, ChiNext have already outperformed the HKEx Growth Enterprise Market in all aspects. ChiNext, in terms of market capitalization and trade value, became the largest one among the similar boards in Asia. Although the public and various scholars criticized the fact that the ChiNext still has the old problems of Chinas capital market, like overvaluation and speculative fever, the establishment of ChiNext has attracted many growing companies to be listed on SZSE. In 2010, the number of listed companies in SZSE exceeds that of the SSE (see Fig. 5). Shenzhen is considered as the most important fund centre in China due to its proximity to Hong Kong. According to lsquoThe Outline of the Plan for the Reform and Development of the Pearl River Deltarsquo announced by the National Development and Reform Commission, a regional financial centre is the national Strategic Positioning for Shenzhen. The future position of Shenzhen is to cooperate with Hong Kong and become the Chinese private wealth management centre. Shenzhen has a lot of investment and management companies, and private equity and venture capital funds are the advantage of its fund industry. What is more important, the Shenzhen government announced lsquoThe Regulations on Promoting the Development of the Private Equity Industryrsquo to support the development of its private equity funds. This was the first time the municipal government clearly highlight its support for the private equity fund industry. Feige. 5. Number of listed companies on HKEx, SSE and SZSE (1991ndash2010) Source . Securities and Futures Commission 2010 Hong Kong Exchanges and Clearing Fact Book, various years Shanghai Stock Exchange Statistics Annual, various years Shanghai Stock Exchange Monthly Report, January 2007 ndash December 2010 Shenzhen Stock Exchange Fact Book, various years. 16 Venture Capital (VC) funds in Shenzhen are active and suit the needs of growing companies. Shenzhen has become the biggest venture capital hub in China with the total number of VC fund companies ranking first in 2010. VC is financial capital provided to early-stage, high-potential, high risk, and growing start-up companies. The investment model of VC funds puts money by bartering for an equity proprietorship in the invested companies, which usually have a modern technology or business model in high tech industries, such as biotechnology, information technology and software. In China, venture capital funds are heavily invested in the high-tech industry, whereas private equity funds tend to invest in more diversified industries. The recent investment models and characteristics of VC funds in China are inclined to invest in the newly listing small, medium and growing companies. VC usually claims back the funds from the investment after earning satisfactory profits and the primary exit route for VC is IPO. There were 331 IPOs supported by 157 VC companies, accounted for 86 per cent of the total number of withdrawals in 2010. In China, the establishment of ChiNext on the SZSE promotes the development of VC funds as the exit or withdrawal of VC funds becomes easier. Just in 2010, the total number of VC investments and VC investment amounts were 526 and US 2.72 billion respectively, accounting for 64.4 per cent and 50.5 per cent of the total number of VC investments and their amounts in China. ChiNext as well as the SZSE SME board has become the primary destination of VC investments. The major exit route for VC funds to claim back money from investments in China goes through IPOs, which accounted for a majority proportion of the total number of withdrawals (Fig. 6). In 2010, there were 157 companies listed on stock exchanges at home and abroad by IPOs through 331 investments of VC funds. In the Chinese market alone there were 119 companies listed on the SSE and SZSE by IPOs supported by the VC companies investments (Fig. 7). At the end of 2010, half of the top 20 domestic venture capital firms were situated in Shenzhen, making Shenzhen the biggest venture capital hub in China, surpassing Beijing and Shanghai. Feige. 6. Exit routes of VC funds in China (2010) Source . Zero2IPO Group 2010b. 17 Fig. 7 . Corporate IPOs invested by VC funds in stock exchanges (2010) Source . Zero2IPO Group. Shenzhen is an experimental zone for financial innovations in China. Shenzhen has a long history on implementation of reforms and opening up policies ahead of other cities in China since it was designated as a Special Economic Zone in the 1980s. At the early stage of development, Shenzhen provided many preferential policies to attract FDI. Processing trade industries (processing with materials, assembling supplied components, and then exporting the final products to overseas markets) were very popular in Shenzhen in the 1990s due to its proximity to Hong Kong. Many Hong Kong industrialists moved their production processes to Shenzhen seeking lower production costs. Hong Kong enterprises brought advanced management concepts, new modes of operation and so forth to Shenzhen. These indirect effects were beneficial for Shenzhens economic growth and attractiveness to other foreign MNCs. Hong Kongs enterprises had become innovators, generated investment and nurtured Shenzhens business environment, making it easier for foreign enterprises to do business in China regions. The prosperity of foreign investment initiated domestic investment and attracted a lot of money from other parts of the Mainland to invest in Shenzhen from spheres such as real estate, logistics, financial industries, etc . Hong Kong remains the largest source of FDI in Shenzhen. By the end of 2010, there were about 42,000 Hong Kong companies in Shenzhen and US 60 billion in FDI from Hong Kong, accounting for 80 per cent of the total foreign companies and two-third of the total FDI in Shenzhen. Apart from Hong Kongs contribution, Shenzhen municipal government actively conducts a preferential policy to attract foreign companies setting up their headquarters. In 2007, the Shenzhen municipal government promulgated lsquoSome Opinions on Accelerating the Development of Headquarter Economy in Shenzhenrsquo which states that any company that establishes its headquarters or moves to Shenzhen will get support from the government in financing, use of land, human resources as well as the simplification of related procedures. In fact, under a lot of foreign investments and new technologies, Shenzhen itself cultivated several global corporations, like Huawei technologies, ZTE Corporation, BYD, Tencent, China Merchants Bank and Ping An Insurance. The function and role of reforms and opening-up frontier moved Shenzhen forward to become an experimental zone for financial innovation in China, especially of the pilot plan approved by the central government for the development of Shenzhen-Hong Kong Modern Service Industry Cooperation Zone in Qianhai. Internally, the Shenzhen municipal government also provided different kinds of preferential policies to promote financial innovation. For insurance industry the Shenzhen government issued lsquoMeasures for Accreditation of Headquarter Enterprises in Shenzhen (Trial)rsquo and the lsquoDetailed Implementation Rules of Several Opinions on Accelerating the Development of a Headquarter Economy in Shenzhen (Trial)rsquo in October 2008, which provides 5 billion RMB to award enterprises that would set up or move their headquarters to Shenzhen in the next five years. This preferential policy is the direct reason for the movement of China Life to Shenzhen (Tong 2009). As a matter of fact, China Life Insurance (Overseas) had already moved its headquarters from Beijing to Shenzhen since 2007 on the consideration of other favouring aspects of Shenzhen. Aside from the preferential policy, one of the reasons for insurance companies to move their headquarters to Shenzhen is the good investment environment and unique institutional innovation, which is beneficial for the development of insurance business. Shenzhens government supports the innovation development of its insurance industry and have made Shenzhen into a major experimental place of insurance innovation development in China (Xiao 2010). Another favourable factor is Shenzhens close proximity to Hong Kong which enhances the flow of talented people between Hong Kong and Shenzhen and allows Shenzhens financial industry to learn from Hong Kongs advanced financial practices. The Strengths and Potential Cooperation of Financial Centres in the Greater China Region Based on the various strengths and competitiveness of Hong Kong, Beijing, Shanghai and Shenzhen in different financial sectors, this part will discuss the direction of development and opportunities for cooperation among the financial centres in the Greater China region. Hong Kong, Beijing and Shanghai are in a similar position with respect to the stock markets in terms of the regional distribution of listed companies and turnover values in China. As for the bond market, Hong Kong and Beijing have achieved a similar level. Regarding the whole fund market, Hong Kong was in the first position due to the participation of the worldrsquos leading fund houses. Hong Kong is also the number one insurance market in the Greater China due to its exuberant and multi-dimensional insurance industry. Beijing and Shanghai are in similar positions on commodity future market and rapidly growing owing to the Chinese economys continuous brisk advancement. Hong Kong still ranks first in the foreign exchange and related derivatives market among the financial centres in China, but for the on-shore foreign exchange market in the Mainland, Beijing ranks the first because of the foreign exchange controlled by the central government bodies. Beijings banking sector is similar to the foreign exchange market. Hong Kong is a top-ten international banking centre in terms of the volume of external transactions, but Beijing is the Chinese banking centre as the lsquoBig Fourrsquo state-owned commercial banks, policy banks as well as majority of the domestic banks headquarter are all concentrated in Beijing. Although many financial markets are relatively weak in Shenzhen compared to Beijing and Shanghais scales and advantages, the functions of Shenzhen in the VC market and in financial innovation are highly important to Chinas financial development. Hong Kong is a vibrant international financial centre invigorated by a sophisticated financial infrastructure, world-class financial professionals, a robust regulatory regime, high liquidity and efficiency. Beijing, Shanghai and Shenzhen are powerful in providing domestic financial services for foreign investors to invest in the Mainlands markets. Together they serve the massive rise of Chinas economy that increasingly captures the global investors attention and that has become one of the most robust emerging markets in the world. In general, Hong Kong together with Beijing, Shanghai and Shenzhen will represent the league or fleet of financial centres and services in China and perform unique and incomparable financial functions in Asia and the world financial system. Besides, Hong Kong and the Mainland financial centres can strive for cooperation in several financial products and segment markets. With different complementary advantages they will together serve well for investors from Asia and all over the World. Hong Kongs practice in common law system, similar to the institutional system in London and New York, provides the best basis for financial development and economic growth according to comparative studies on Anglo-American Common Law system and European Civil Law system (La Porta et al. 1997, 1998 La Porta, Lopez-de-Silanes, and Shleifer 2008). Hong Kongs history as a British colony compels the continuance and maintenance of its common law system, rules of equity, ordinances, subordinate legislation and customary law after the establishment of Hong Kong as a Special Administrative Region in 1997 (Zhao 2010). Hong Kongs legal system is comparable to those financial centres which adopted Anglo-American common law, such as New York and London, whereas China uses the European Civil Law system. Several scholars found that those financial centres that adopt Anglo-American legal system tend to be market-led and put priority on the protection of shareholders, but the financial centres applying the Continental legal system incline to bank-led financial centres and mainly protect the interests of creditors (Levine 1998 Ergungor 2004). As a matter of fact, civil law countries have both the weakest investor protections and the least developed capital markets compared to common law countries lsquobecause a good legal environment (good investor protection) protects the potential financiers against expropriation by entrepreneurs, and it raises their willingness to surrender funds in exchange for securities, and hence expands the scope of capital marketsrsquo (La Porta et al. 1997: 1149). Rajan and Zingales (1998) also find that countries with better developed financial systems show superior growth in capital-intensive sectors that rely particularly heavily on external finance. In short, stock markets operating under the Anglo-American legal system perform better than those under a Continental legal system. Under the Anglo-American legal system, stock markets achieve capital growth over the years whereas the stock markets with a Continental legal system only protect the principles of capital or even result in loss of money at times (Zhao 2010). Thus, companies listed on HKEx achieve capital growth through the times, while those on the SSE and SZSE experience capital losses. Shanghais financial industry is catching up Hong Kong, but the market environment in the Mainland still has several problems due to insufficiencies of regulatory enforcement and supervision integrity. State-owned enterprises dominate the market with their total assets and businesses taking up around 90 per cent of total assets and businesses of Shanghai and Shenzhens financial markets. However, there are more than 200 listed companies subjected to security enforcement actions by China Securities Regulation Commission of the SSE and SZSE since 1992. Zhang (2004) pointed out that the fundamental reason is the regular scandals in financial markets. One of the most essential features of the ownership of Chinese listed companies is the dominance of the substantial shareholders. There is no effective and practical mechanism to monitor and restrict the substantial shareholders under the civil law system as they can expropriate the minority shareholders for private benefit. For example, HKEx has a corporate governance code to enforce accountability of issuers (the listed companies) and their directors, which was written and amended by the HKEx after consultations with listed issuers, market practitioners, and professional and industry associations. In fact, the Mainlands financial centres are weak in regulatory enforcement, supervision, and requirement of information disclosure the finance-related industries, including accounting, law, financial services, etc . lack their own integrated industry codes of conduct. Therefore, scandals of Chinese listed companies show the potential for fraud and glitches in the regulatory and legal systems as well as the fiasco of corporate governance in China. Under these circumstances, there is a room for cooperation among the HKEx, SSE and SZSE. Companies listed on the HKEx are more transparent under a better regulatory and legal system while those listed on the SSE and SZSE are not transparent enough as we can judge from those common scandals of listed companies in China. There were 80 A and H dual-listed companies in Hong Kong by the end of 2012, about two-third of them are state-owned enterprises. That means that these dual-enterprises are governed by HKEx, and SZSESSEs listing rules and related listing regulations. The HKEx, SZSE, SSE, and the regulatory bodies, Hong Kong Securities and Futures Commission and China Securities Regulatory Commission could jointly establish a united regulatory and supervisory standard and build up an information exchange system for disclosure of price sensitive information for these dual-listed companies, in order to enhance listing regulations and supervision in Hong Kong and the Mainlands financial centres, and strike a reasonable balance between ensuring market transparency and safeguarding the legitimate interests of state-owned listed corporations in preserving certain information in confidence to facilitate their operation and business development. In fact, building Hong Kong-Shanghai-Shenzhen joint cooperation on listing regulation and supervision on a par with international standard could help promote a continuous disclosure culture among listed corporations to enhance market transparency and quality in the Mainlands financial centres, and to bring Shanghai and Shenzhens regulatory and supervision regime for listed corporations more in line with other international financial centres, and to enhance Hong Kongs strength as a premier capital formation platform. The collective formulation of a sophisticated trading platform andor sub-stock exchange in Qianhai, Shenzhen for the ChiNext of Shenzhen could provide a safe and more resilient financing channel for high-tech and high-growth enterprises in Hong Kong and the Mainland on the basis of complementing existing strengths of both sides. The Hong Kong Growth Enterprise Market (GEM) was established in 1999 unfortunately, it was immediately hit by the burst of the dotcom bubble, resulting in its sluggish performance either in number of listed companies, or in market capitalization, or in trading value. In fact, the investment banks and PE and VC funds prefer the Mainlands high-techhigh-growth enterprises to list on NASDAQ or Alternative Investment Market of London Stock Exchange in order to raise fund and claim back money from IPO and the secondary offering easier. As a matter of fact, the establishment of ChiNext brought hope of the emergence of a brand-new tailor-made capital platform for the needs of the Mainlands enterprises engaged in independent innovation and other growing venture enterprises. Although the ChiNext has already become the largest one among the ilk in Asia since its establishment in 2009 in terms of total market capitalization, as well as the number of listed companies and trading value, it is speculated and overvalued by high price-earnings ratios, high stock issuance prices and excessive fundraising of IPOs. The problems in the ChiNext show the weak supervision, non-transparency and system defects in the Mainlands financial market full of insider trading, speculation, the impairment of small shareholders rights and interests and so forth. Therefore, the approval given by the central government for the development of Shenzhen-Hong Kong Modern Service Industry Cooperation Experimental Zone in Qianhai is a tremendous opportunity for leveraging Shenzhen-Hong Kong cooperation to jointly develop the growth enterprises market in China. In the actual operations, the Shenzhen government can ask the SZSE to invite the HKEx to establish a sophisticated trading platform andor sub-stock exchange in Qianhai under lsquoB. O.T (build ndash operate ndash transfer)rsquo basis, which has been used in the infrastructure projects in Shenzhen, such as Longhua line of Shenzhen Metro. The SZSE could transfer the ChiNext trading to this new platform in Qianhai and spread its operation authorities and regulatory powers over the platform andor sub-stock exchange to HKEx. The HKExs rich experience and fine regulatory framework for listing companies in line with international standards could strengthen market transparency and regulatory quality in the ChiNext, enhance the standard of governance required of the listed high-techhigh growth enterprise, and evict corporate corruption and management misconduct. Shenzhen and Guangzhou still have a great number of high-techhigh-growth companies that are waiting for listing and fundraising, they do not suit to be listed on overseas financial markets. The Shenzhen ndash Hong Kong cooperation to develop the growth enterprises in the Mainland could generate benefits for the supervision, regulatory and legal systems in Chinas financial markets, and sustain steady and healthy growth. The proximity, close economic ties and sharing complementary advantages with Hong Kong support Shenzhen to have the unique and best position among Chinas financial centres to undertake this kind of cross-border cooperation for financial innovation in Chinas financial market and system. The cooperation on collective development of private equity funds with Beijing would create a win-win situation for enhancing Hong Kongs position as the preferred city for private equity operating across Asia. Hong Kong is an import private equity fund centre in Asia for capital from all over the world to invest in the Mainlands markets and enterprises due to its role as a gateway to China, to its excellent financial infrastructure, better regulatory and legal system, developed financial market and abundance of skilled professionals. However, in the contemporary China market, the government has become the main source of funds for private equity. Since Beijing is Chinas political centre, private PE funds tend to move and gather in Beijing to have an easier and more frequent access to asymmetrical information from the central government organs via formal or informal networks in Beijing in order to change their investment decision and direction immediately once the central government issued or adjusted its policies. Therefore, Beijing becomes the PE fund centre in China and Asia (excluding Japan). According to Thomson Reuters study, in the first half of 2011, the Asian-Pacific private equity investments in China accounted US 6209.3 million, and Beijing shared almost 50 per cent of the market in China, within the same period the amount in Hong Kong was only US 44.8 million (see Table 9). This study also shows that private equity funds in Beijing exceeded those of Hong Kong. In 2009, the Beijing municipal government successively promulgated lsquoTentative Measures for the Establishment of Foreign-invested Equity Investment Fund Management Enterprises in Beijingrsquo and lsquoOpinions on Promoting the Development of the Equity Investment Fund Industryrsquo to promote the development of equity investment funds in Beijing by providing convenient taxation, supporting policies on company registration, and attracting foreign financial talents. Half a year later, the lsquoTentative Measures for the Establishment of Foreign-invested Equity Investment Fund Management Enterprises in Beijingrsquo was promulgated in an effort to promote the development of equity investment funds. Foreign-invested equity investment fund companies can apply new investment models for business in China and obtain capital support from the Beijing government. They can also be offered the same policies as Chinese equity investment fund companies receive. In fact, many foreign PE companies in Hong Kong also have established their business and office in Beijing, and the preferential policies on private equity in Beijing are beneficial to both foreign-invested equity investment fund companies and Hong Kong-based PE companies. Hong Kongs government should strive for further liberalization measures and policies under the Closer Economic Partnership Agreement (CEPA) from the central government for the thresholds of market entry into the Beijings PE market as the same treatments and standards applied to domestic PE companies. Zhongguancun of Beijing, known as Chinas Silicon Valley, has more than 20,000 high-tech companies (Yu 2011), but only about 400 of them had completed reorganization and institutionalization according to the listing requirements of SSE or SZSE, and just about 21 companies were listed on the ChiNext market through IPOs by the end of 2010 (Zhang 2010). PE companies usually claim money back from the investment after earning satisfactory benefits. IPO is the major exit route for claims of funds according to the current common practice in China. Therefore, Beijing has a lot of potential customers for PE enterprises. Hong Kongs PE industries with their unique advantages can help promote the development of Beijings PE market. If the threshold of market entry for Hong Kong-based PE companies into the Beijings market could be lower than that of direct investment foreign PE companies, it could attract more foreign PE firms leveraging Hong Kong as gateway into the Chinas PE market. Hong Kong will endeavour to meet the overall development needs of the country and achieve a win-win situation, and contribute to the development and cooperation of the financial centres in China. Asia Pacific (excluding Japan) private equity investments in the first half of 2011 Source: Thomson Reuters. 18 The present paper analyzes the strengths and comparative advantages of Hong Kong, Beijing, Shanghai and Shenzhen through a wide range of market assessment. It reveals that the recent rapid development of the financial centres in China is expected to match the financial needs of Chinas economy. The analysis in our study is based on the theoretical framework of the literature survey encompassing the geography of finance, the importance of the size of domestic economy, path dependence and information hinterland behind the financial centres formation. The study covers a wide range of assessment in stock, bond, funds markets, futures and derivatives as well as the foreign exchange market and presence of corporate headquarters of the financial centres in China. It also investigates the strengths and competitiveness of Hong Kong, Beijing, Shanghai, and Shenzhen in the context of Chinese specific financial framework. The findings suggest that Hong Kong ranks first in the funds, insurance, financial futures and options, foreign exchange and related derivatives, off-shore RMB markets and banking industry because of a more transparent and fair regulatory and legal system. Beijing is strong in domestic banking industry, stock, bond, private equity fund, venture capital fund and insurance markets while Shanghai is competitive in attracting foreign banks and multinational corporations due to the sizeable domestic economy. Shenzhen is the number one in Chinas SME board and Nasdaq market (ChiNext) as well as a very important venture capital fund centre in China. The conglomeration of banks, insurance and fund companies in Beijing shows the significance of information generated by regulatory bodies and central government as decision-making bodies in Chinese financial industry. Our findings confirm the political centre Beijing as a very important financial centre, which is often absent from other studies on the functions of Beijing in Chinas financial framework. This paper also provides a discussion of the future development and potential cooperation of financial centres in China through the cooperation between the SSE, SZSE and HKEx for joint establishing a united regulatory and supervisory standard for the dual-listed companies, the collective formulation of a sophisticated trading platform in Qianhai, for the ChiNext, and the further cooperation under CEPA between private equity funds in Hong Kong and Beijing. All these suggested cooperation areas aim at enhancing a better regulatory and supervisory quality in the Mainlands financial markets so that Chinas financial centres can sustain a steady and healthy growth, ultimately building influential financial centres in the world with Chinese characteristics. The work presented in this paper was partially supported by grants from the Theme-based Research Scheme grant of Research Grants Council of the HKSAR, China (Project No. T3171712R), the Hui Oi Chow Trust Fund, The Mrs. Li Ka Shing Fund, Strategic Research Theme on Contemporary China, and Seed Funding Program for Basic Research and Applied Research, the University of Hong Kong. 1 Chinese Enterprises IPO Reports 2009ndash2010 were published by Zero2IPO Research Centre. 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